“中国

我们的实体经济和金融市场，正在遭遇一场“中国病”，而且病得不轻。

按照《人民日报》1月4日“七问”中权威人士的说法，中国经济的突出矛盾和问题，近期主要表现为“四降一升”，即经济增速下降、工业品价格下降、实体企业盈利下降、财政收入增幅下降、经济风险发生概率上升。何以“治病”？唯有改革！“供给侧结构性改革拖不得、等不起，否则“病情”越来越严重。

那么，“中国病”的病因究竟是什么？

按照习近平在《求是》今年第一期署名文章中的观点，“经济下行压力加大，表面上是有效需求不足，实际上是有效供给不足。总体上我国产能很大，但其中一部分是无效供给，而高质量、高水平的有效供给又不足。”他指出，扩大投资可以促进增长，但如果都是无效投资，投下去没有回报，贷的款、借的债就没法偿还，形成一堆坏账，对企业而言就是财务风险，对国家而言就是财政金融风险。而投资是否有合理回报的前提是“产品要有市场”。不分析市场前景，以政代企配置资源，或者以优惠政策诱使企业扩大投资，结果可能成为继续前进的包袱。

再回过头读“七问”，权威人士指出，“对不上的事不能再干”，比如，放水漫灌强刺激、盲目扩建新城区以及强化行政对资源配置的干预等事情不能再干了，投资没回报、产品没市场、环境没改善等的项目不能再上了。

把习近平的文章和权威人士的说法结合起来，可以得出一个结论，“中国病”的症结是：由于资源错配的体制性痼疾和传统经济发展方式积累的矛盾，导致投资没回报、产品没市场、环境没改善这些不符合规律的事情，过去干得太多，现在干不下去了，只能下猛药治病救人。一方面去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板；一方面进行顶层设计创新、体制机制创新，不失时机地进行技术创新。

然而，结构性改革是要伤筋动骨、刮骨疗毒的，一定很疼。

资本市场“跌跌不休”

去产能、去库存、去杠杆，实质也是去泡沫。今年以来，无论资本市场的“跌跌不休”，还是人民币汇率扶不起的“阿斗式表现”，实质都是对中国资产原有风险溢价水平的重估，对传统增长模式造就的中国奇迹的重估，对中国过大关的确定性、可能性的重估。到目前为止，这些重估尚未颠覆对中国经济基本面的判断。

这是一道痛苦的坎，不易过的关，但如果今天不迈过去，不闯过去，再拖再等，过得了初一过不了十五，我们将来也许永远都过不去了。

根据网贷之家统计，截至2015年底P2P平台共有3858家，其中问题平台为1263家，占比接近1/3。仅12月全国P2P就新增问题平台106家，其中“跑路”占问题平台比例达到52.83%。另根据零壹财经数据，截至2015年11月30日，3464家被监测的P2P借贷平台正常运营的仅有1876家，问题平台约占46%。

中国是不是正在爆发一场类似美国次贷那样的债务危机？现在看，规模和影响要小很多，还不是全局性问题，但存量风险加上不断引爆的增量风险，形势已经越来越严峻。在我看来，虽然还不能说中国有次贷那样的债务危机，但问题的性质还是有很多相似之处。然而，多年来，由于相信政府的父爱主义，以及金融市场事实上一直以刚性兑付为主，大量投资者在高回报的诱惑下，还是会假想“收益归自己，风险政府扛”，一出事就去“散步”，最后得到兑付。这种情形又加剧了投机性公司的“创业热情”，用美妙的名目捆绑地方政府和部分官员，打着活跃经济、金融创新的幌子，源源不断地钓上来头脑发热的投资人。现在，是到了直面问题的时候了。

2008年7月，中信出版社引进出版了《贪婪、欺诈和无知——美国次贷危机真相》一书。作者理查德·比特纳是美国通用汽车金融服务公司（GMAC）下属RFC公司的业务代表，职业生涯大部分是在抵押贷款行业度过。在他笔下，美国次贷市场是一个基本上无序的市场，次贷市场的很多经纪商是骗子、流氓无赖、妓女、恶棍，形成了利益勾连的混乱的交易网。

美国次贷危机

美国当年的次贷繁荣到什么地步？请看这样的一个细节：

“在2007年中，我收到一个抵押贷款同行的电子邮件，这封信对已渗入抵押贷款行业骨髓的疯狂和愚顽进行了总结，信的附件里还有一张图——办公室前挂了一个商业招牌，上面写着：欢迎光临US 中心：美发、美甲 抵押贷款。……行业的发展是如此翻天覆地。如果美容师也能提供抵押贷款，那下一个会是谁？”

“几乎谈不上什么行业规范制度，对消费者的保护也被压到最低程度，从而使不规范的操作得以繁衍。抵押贷款经纪业务面临的严峻现实是，很多信贷员更多关心自己的收入，而不是借款人的最大利益。”

2008年7月该书出版之前，我应邀写几句推荐语。我是这样写的——

“次贷危机如此之深地影响着全球金融市场，无数人在问：这个怪物究竟是怎么闯进我们的花园的？摄像头失灵？警铃失声？门卫跑哪里去了？《贪婪、欺诈和无知——美国次贷危机真相》的启示是，怪物其实一直在跑，只不过当人们看重商业模式胜于商业信用、看重融资创新而不在意风险控制时，他们迷蒙的眼睛对怪物是视而不见的。”

今天的中国，“看重商业模式胜于商业信用、看重融资创新而不在意风险控制”，是不是比当年的美国有过之而无不及？！

七八年过去了，中信出版社最近又引进出版了一本好书，由两位诺奖得主乔治·阿克洛夫、罗伯特·席勒合著的《钓愚：操纵与欺骗的经济学》。阿克洛夫是加州大学伯克利分校经济学首席教授，他的妻子是美联储主席耶伦。罗伯特·席勒是耶鲁大学金融学教授，标普/凯斯-希勒全国房价指数联合创始人。他们已经合著过《动物精神》一书。书的译者是复旦大学经济学院院长张军教授。

阿克洛夫和席勒是怎么理解“钓愚”（Phishing for Phools）的呢？他们说，“phish”这个词是1996年出现的网络用语，指“互联网上一种专门套取个人信息的诈骗行为。比如，诈骗者假冒一家大公司套出与之往来的网民的私人信息，并以此获利”；而在这本书里，“欺骗”被赋予了更新、更广泛的含义，指“一种设局使他人达成自己而非他人的意愿的行为”。这种欺骗行为很像人们钓鱼，把鱼饵挂在钩上，放进水里，拿着钓竿等待，鱼一咬饵就提竿。在社会中，拿着钓竿坐等鱼上钩的精明人不计其数。根据简单的概率原理，无论我们如何警觉，迟早都会被人“钓”到。无人幸免。

我估计有的读者读到这里会有苦涩的笑。就在我们身边，“专门套取个人信息的诈骗行为”以及“设局使他人达成自己而非他人的意愿的行为”，不是俯拾皆是吗？！

让“看不见的手”更好地为经济、为社会服务