海南海药扣非净利4连亏，依赖政府补贴维持经营，国资委入局未改颓势。
撰文/蔡海东
出品/每日财报
近日，海南海药(000566,股吧)发布2020年度业绩预告，公司预计全年收益为21亿至24亿元，预计净利润亏损3.42亿至5.10亿元，扣非净利润亏损5.40亿至7.07亿元。
同日，海南海药程爱民辞去公司董事长、董事、董事会战略委员会召集人及提名委员会委员职务；刘悉承辞去公司总经理职务，将继续担任公司副董事长、董事会战略委员会委员、董事会薪酬与考核委员会委员职务。
事实上，海南海药已连续4年扣非净利润处于亏损状态，靠政府补贴维持经营，国务院国资委的入局也未改颓势。而子公司多数亏损，也给其带来沉重的经济负担。值得注意的是，在业绩预告出炉前4天，海南海药股价跌停，卖出金额前5名均为营业部。
子公司多数亏损，持续发展能力存疑
近期，海南海药旗下子公司开元医药获复产批复，原则同意开元医药年产20吨头孢唑肟钠项目及相关配套设施恢复生产。
海南海药曾给开元医药寄托很大的希望。2015年6月，董事会更改募投年产200吨头孢克洛粗品生产线建设项目实施主体时，将100吨产能重任赋予开元医药，同时还给其增资5000万元。
但从业绩表现来看，开元医药可谓有负重托，非但没有盈利，反而一直在“烧钱”。2018年至2020年前三季度，开元医药营收为8948.21万、8440.75万及621.9万，实现净利润为-5293.67万、-5524.30万及-2156.57万。
2019年3月份，江苏盐城市对辖区内所有化工生产企业开展安全环保整治工作，连开元医药在内的企业陆续停产整顿。2021年1月16日，开元医药才恢复生产，此事故加大了开元医药发展的不确定性。
据《每日财报》了解，除开元医药亏损外，2020年上半年，海南海药旗下8家子公司中就有6家亏损，仅有重庆天地药业和海南海药投资实现盈利。
其中海口制药厂显得尤为特殊。2019年至2020年前三季度，海口制药厂亏损金额分别为4.61亿元、4477万元，而在2018年还曾实现盈利2.05亿元。为何仅隔一年就出现业绩大变脸呢？
重庆天地药业为母公司贡献的利润额度最大，但净利润也在持续下滑。2018年至2020年上半年，重庆天地药业实现净利润分别为1.53亿元、1.40亿元、6117万元。
扣非净利连亏4年，存贷双高负债高企
由于旗下子公司持续亏损，再加上自身的经营困境，海南海药的“健康”问题便显露出来，其自从2017年起业绩就开始下滑，2020年以来下滑幅度更为显著。
2017年至2019年，海南海药实现营收分别为18.2亿、24.7亿、24.5亿，同比增长18.17%、35.48%和-1.07%；实现净利分别为8663万元、1.20亿元和-1.59亿元；扣非净利润分别为-2412万、-66.69万、-6.27亿。
数据来源：公开财报数据，制图：每日财报
2020年全年，海南海药亏损扩大，预计净利润同比下降114.91%-220.48%，扣非净利润亏损5.40亿至7.07亿。
在业绩下滑的同时，海南海药销售费用却不减反增。2017年至2020年前三季度，其销售费用分别为4.82亿元、7.40亿元、11.60亿元、4.99亿元，短短几年增幅近3倍。
对此，海南海药解释称，随着重组工作推进，公司对销售团队、销售模式、市场政策、渠道建设等都有较大的调整，同时加大市场推广、渠道建设、团队建设等方面的支持力度。
海南海药“存贷双高”问题长期受投资者诟病，2019年年报还因此遭到深交所问询。此外自2016年以来其短期负债持续增长，2019年末达21.54亿元。2017至2020年前三季度，海南海药资产负债率分别为51.86%、53.32%、57.03%和57.02%。
值得注意的是，虽然海南海药账上并不缺钱，同期货币资金有20.84亿元，但具体看来，货币资金有15.21亿元处于受限状态，包括定期存款12.08亿元、银行承兑汇票保证金2.76亿元。
为了降低负债，在过去的5年多时间里，海南海药进行了两次非公开发行，第一次发生在2015年2月，募集净额为4.75亿元，其中2.6亿元用于偿还银行贷款。
第二次发生在2016年8月，募集净额为29.6亿元，而募投项目却在2019年4月变更，“远程医疗服务平台项目”被终止，取而代之的是106647.74万元用于偿还公司债券“17海药01”。也就是说，第二次募集资金超1/3还是被用于偿还债务。
为缓解债务问题，2020年12月10日，海南海药及子公司与南方同正及下属公司签署债权转让及债务抵偿协议，海南海药方面将债权本息账面净值4.46亿元转让给南方同正方面。相对应的，海南海药房地产将正开发项目未来三年销售收入的35%转给对方。按照当时的预计，三年销售收入共计13.09亿元。
股价逆势下跌，能否抓住政策红利？
海南海药前身是成立于1965年的海口制药厂，1994年登陆深交所上市，是海南医药制造老牌企业。其主要产品涵盖中间体、原料药、化学创新药、现代中药、生物药、细胞免疫、高端医疗器械等领域。
2020年3月，新兴际华医药与海南海药完成战略重组，新海药成为中央企业控股的混合所有制企业，国务院国资委成为海南海药的实控人。
值得注意的是，2020年以来，其股价高点为2020年9月4日的11.50元/股，2021年2月23日报价为6.32元/股。近六个月来，海南海药股价累计涨幅-36.80%。
2020年的新冠疫情爆发以来，医药板块备受市场追捧，部分企业股价与业绩双增，而海南海药显然未抓住这次机会。
据中泰证券数据显示，2020年医药板块全年板块涨幅52.59%，位于28个一级子行业第6位。其中40个标的涨幅超100%以上，涨幅超过50%的个股83个，新冠疫情带来了最大变量，板块分化态势持续。
此外，海南海药也没有抓住政策给予的红利。2020年6月1日，中央政府印发《海南自由贸易港建设总体方案》，自贸港给海南的发展带来极大的想象空间，沾上此概念的股票纷纷上涨。
2019年1月11日，海南省人民政府为支持医药产业发展，印发《海南省健康产业发展规划（2019-2025年）》，提出将智慧健康服务打造成国民经济重要战略性支柱产业，总体发展水平走在全国前列。
在业绩大幅下滑及资金链捉襟见肘的背景下，海南海药能否抓住政策红利，提升自身竞争力，迎接2025年的产业规划发展呢？《每日财报》将持续关注。
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