在一个确定的行业，相较于市场空间，行业内的公司更在意市场的竞争程度。当前，国际市场上有有两种BTK抑制剂在上市销售，即强生的伊布替尼和阿里斯康的CALQUENCE。其中，作为一款用于治疗慢性淋巴细胞白血病、小淋巴细胞淋巴瘤及套细胞淋巴瘤的BTK抑制剂，强生的伊布替尼于2017年在国内获批上市，成为国内目前唯一一款上市的BTK抑制剂，细分市场内尚不存在竞争局面。
环顾国内BTK研发领域，导明医药、赛林泰、艾森生物、人福医药、恒瑞医药，五家公司的研发进度多处于临床一期。惟百济神州的Zanubrutinib对应于套细胞淋巴瘤、慢性淋巴细胞白血病、小淋巴细胞淋巴瘤适应症的上市申请已获CDA的受理，进度位居行业的最前端，遥遥领先于国内同行。
这也意味着，一旦获批上市，百济神州的Zanubrutinib在国内只有一个竞争对手，市场竞争态势较为缓和。
不仅如此，Zanubrutinib另有多项适应症处于三期或二期临床，后劲十足。
2、Pamiparib
姑且不管这个产品的性质和适应症，先来看一下百济神州Pamiparib的研发进度。
作为一款适应症主要为乳腺癌和卵巢癌的PARP小分子抑制剂，可以看到，公司的Pamiparib在卵巢癌和胃癌的适应症方面，目前尚处于二期和三期临床阶段，距离最终上市面向终端消费者还有很长一段距离。而国际上目前已有三款产品获批上市，其中占据市场主要份额的，为阿里斯康的奥拉帕利（Olaparib），已于2018年8月份在国内获批上市。
在一年至两年的时间内来看，Pamiparib暂时无法上市并为公司带来收益。因此，暂时不是我们特意关注的目标。
羸弱的销售能力
公司处于研发后期的在研产品中，PD-1产品虽然已经获得上市申请受理，但市场竞争惨烈；PARP小分子抑制剂距离上市还需要很长时间，短期无法商业变现——这都是让投资者焦虑而无奈的地方。唯一能够为公司带来希望的，只有BTK抑制剂产品Zanubrutinib。
就在昨日（1月15日），FDA授予其BTK抑制剂产品Zanubrutinib突破性疗法认定，彰显出公司优异的研发能力。
然而，即便是这样一款充满希望的产品，我们也深感忧虑。
在当前仿制药带量采购的时代背景下，医药公司的看点在哪里？我们认为，具有突出的创新能力以及终端销售能力优异的医药公司，才更具有竞争力和生命力。我们肯定百济神州的研发能力与前瞻性布局，但是对其销售能力是持观望乃至怀疑态度的。
有例为证。
虽然公司在港交所的交易代码里有一个“B”，用以表示为处于未盈利状态。但是，与别的完全无收入来源的公司有明显区别，百济神州是有业务收入来源的。其中最大一部分收入为其在国内分销新基药业三款产品所得：白蛋白结合型紫杉醇Abraxane、瑞复美revlimid以及维达莎Vidaza。2018年上半年，三者合计在国内实现销售5467.6万美元。按照当时的汇率，大致是在3.5亿元人民币的销售额。
这是一个什么样的数据呢？可以作为对比的是，2017年，瑞复美revlimi的全球销量是82亿美元，到了2018年上半年，这一数字稳步增长至46.87亿美元。国内三款药物收入的合计仅占瑞复美国际销售额的1%。国际市场商业上的成功和国内市场的销售不振形成鲜明的对照。
再好的产品，也需要强有力的销售团队实现终端销售，特别是在产品刚刚推向市场，抢占市场份额这一阶段。整体上来说，这是大部分注重研发型生物医药公司的短板，也是百济神州的硬伤。
在研发产品经济效益预期降低，叠加公司销售能力不明朗的情势下，百济神州在香港市场上，亦投射出投资者的焦虑，在弱势下呈现出迷茫的徘徊。
