丽珠医药,制药企业,专科药

　　【中国制药网 企业新闻】丽珠医药集团成立于1985年,是国内领先的医药制造企业。公司致力于发展成为国内专科药的领军企业,目前专科药产品线覆盖消化道疾病、心血管疾病、促性腺激素、神经损伤、肿瘤等领域。15年上半年,西药制剂和中药制剂业务对公司收入的贡献分别为39%和30%,对毛利的贡献分别为49%和39%,成为公司主要的盈利来源。此外,原料药和中间体以及诊断试剂和设备业务于15年上半年对毛利的贡献分别为5%和6%。
　　
　　促性腺激素类产品有望迎来恢复性增长。随着2015年羊年的生育低谷过去,新生儿数量有望在2016年猴年显著恢复。此外,政府自今年10月起全面放开二孩,这将刺激更多的生育需求。生育需求的复苏将促进不孕症治疗用药的需求增长,尤其是促性腺激素类产品的销售增长。我们预计公司促性腺激素类产品的收入增速将从15年上半年的9%加速至15年下半年的16%及16年的25%。
　　
　　参芪扶正的市场需求将受到压制。多地卫生部门自今年以来开始限制辅助用药的临床用量。我们认为此举主要的动机在于节省医保开支,以应对日益紧张的医保基金额度。参芪扶正主要用于肿瘤的辅助治疗,被列入北京市及云南省的辅助用药目录。因此,我们认为未来参芪扶正的临床用量将会受到压制。然而,由于该产品为独家品种,我们认为参芪扶正的中标价仍将基本维持稳定。预计参芪扶正销售收入的复合增速将于15-17年期间达到11%,相较于10-13年55%的复合增速有所下降。
　　
　　三大重磅专科药将抵消参芪扶正的负面影响。壹丽安(艾普拉唑)、贝依(亮丙瑞林微球)和丽康乐(鼠神经生长因子)目前仍处于生命周期的早期阶段,上量速度快,竞争环境温和,将保持强劲的增速。此外,艾普拉唑针剂有望在2017年获批,这将进一步拉动艾普拉唑的增长。我们预计这三大专科药合并销售收入的复合增速在未来三年达到51%,并于17年贡献公司全部收入的20%。
　　
　　聚焦前沿研发方向。丽珠旗下的单抗子公司目前有10个品种在研,涵盖抗肿瘤坏死因子-α单抗、抗CD20单抗、抗HER2单抗等潜在重磅品种。此外,公司还借助Epirus公司在单抗生物类似药的优秀研发实力,共同开发英夫利昔单抗、托珠单抗等重磅生物类似药。丽珠目前在国内微球市场处于领先地位。公司的亮丙瑞林微球产品已经于2009年上市,并且取得了销售上的成功。未来丽珠计划继续开发10个微球产品,涵盖不孕症、精神障碍、神经损伤等治疗领域。另外,公司计划与全球CTC检测领域的领先企业Cynvenio成立合资公司,将其CTC检测产品引入中国,并由此进入精准医疗领域。
　　
　　首次覆盖予以买入评级。我们预计公司扣非净利润于15/16/17年分别增长16%/ 22%/ 26%。目前公司股价对应16年市盈率15倍。我们预测15/16/17年每股收益分别为1.59元/1.88元/2.31元,同比分别下降8.7%以及增长18.5%和22.5%。我们认为公司先进的研发管线以及稳健的盈利增长将支撑估值的回升。我们的目标价为47港币,对应16年市盈率20倍。股价有39%的上涨空间,首次覆盖给予买入评级。