美国股市过去经历了长达十年的牛市，现在面临增长上的边际放缓，只是从“比较贵”跌到了“不算贵”，回到了历史中枢水平。我认为美股很多企业的基本面依然强劲，各行各业都有巨头企业，抗风险能力很强，现金流也非常健康。另外美国也没有在某个领域出现明显的资产泡沫，所以明年可能走势偏弱，但出现系统性风险的可能性不大。美股的下跌会对港股有一些压力，相应的我们也降低了在港股的配置比例。
有观点认为上一次互联网浪潮带动的产业周期已经到了尾声，当前全球经济处于一个没有主导产业拉动增长的“真空期”。您是否同意这一观点？在您看来，下一个阶段，拉动中国经济增长的主要动力应该来自哪里？
一般来说，一个产业出现大巨头，就说明它的发展已经进入了成熟阶段，或者处于增长期的末尾。现在无论国内外，互联网行业已经出现了很多巨头公司，那么这一波浪潮的确是到了尾声。
至于下一个主导性产业是什么？它一定是市场自发产生的，而不是政策引导出来的，所以在当前的节点，我们也预测不出来。在5G技术大规模商用之后，可能会出现一些新的应用场景，但是5G并不是革命性的技术，它只是在原有技术上的改良。
那么，中国就没有增长的空间了吗？当然不是，我们增长的空间还很大，这个空间来自机制体制的改革，比如正在进行的供给侧改革、医药行业改革。中国当下的增长并不需要大的产业革命和产业浪潮，只要能把自身的效率激发出来，就又会有一个很长的成长期。
如果中国把内在的效率激发出来，您认为机会最大的板块是什么？
最确定的是消费行业，因为无论哪个行业的效率提升，最终都会落实到大家收入的提高。所以消费可能是最确定、最可靠的。对于具体细分领域，我们对变化太快的行业比较谨慎，对需求稳定的日常消费品比较偏好。比如牛奶的需求就比鸡尾酒的需求稳定得多，生产牛奶的公司不需要去猜消费群体的需求变化，只需要考虑如何把产品做精做细，从而提升价格。
目前哪些乐观因素和悲观因素是您会特别关注的？
还是要有一种底线思维，虽然还没有出现明显好转的正面因素，但也不会出现系统性风险。很多的优质上市公司，以前每年增速15%以上的时候估值比较高，现在增速放缓或者零增长的时候，难道市值就应该跌到净资产的价格上吗？这个概率也不大，所以我觉得市场上会出现一些个股性机会，只要边际稍微改善一点，这些超跌股的估值就有修复的空间。现在我们是一个比较谨慎的仓位，先等待事件逐步明朗。
在A股市场做投资，如何应对市场整体高估值和高波动性？
我们对市场整体的波动性关注并不高，更关注的是对市场形势的定性问题。从历史上看，经济下滑又出现牛市的只有2015年那一年，但那是一个“杠杆牛”，现在我们刚从“去杠杆”进入到“稳杠杆”的阶段，所以牛市不会很快出现。但是今年毕竟已经跌了1000点 了，明年再跌1000点的概率也不会很大，所以明年我们定性为偏弱的走势。根据这个结论，我们再制定策略，首先仓位要保守，其次要寻找优质股回归价值的机会。
