2. 阿卡波糖：2016年15亿。独特的作用机理，特别适合饮食以面食为主的东亚国家。1995年由拜耳引入中国，在拜耳强大额学术营销下，阿卡波糖已事实上和二甲双胍一样成为糖尿病患者的一线用药。国内仅有三家生产，拜耳的拜糖平、华东的卡博平、绿叶的贝希。2015年我国阿卡波糖市场规模达到65.3亿元，是第一大口服降糖药。拜糖苹占据阿卡波糖市场的64.4%，华东医药的卡博平和宝光药业的贝希市场份额分别为30.4%和5.2%。卡博平的增长动力除了糖尿病药物市场的持续增长外，还有2017年医保目录将阿卡波糖从乙类调整为甲类、对拜耳的进口替代。目前卡博平基层销量占比三分之一多，增速在30%以上，拜耳没有基层销售队伍。其他竞争者方面，722事件使得短期内不会有新厂家申报，DPP-4、GLP-4短期的冲击不大。个人预测卡博平能保持25-30%的增速。
3. 泮托拉唑：2016年7亿。作为PPI（质子泵抑制剂，治疗胃溃疡等），在国内滥用情况比较多，尤其是注射剂。国家有意将PPI和中药注射剂、辅助用药作为重点监控药物，且2017年版医保目录限制注射剂在二级以下医疗机构使用。。国内PPI有6-7个类别药物（奥美拉唑、兰索拉唑、泮托拉唑、艾普拉唑等），除丽珠的艾普拉唑外，其他几类药物竞争都比较激烈，国内仿制药比较多。单就泮托拉唑而言，华东市占率第二。该药整体增速已经降至10%-15%左右，但华东的泮托拉唑2017年H1增速为20%，笔者佩服华东销售团队的能力。此外，好消息是，华东的泮托拉唑申请美国FDA认证已经通过现场检查，等待最后审评结果，预计四季度会出最终结果。倘若通过，既有制剂出口的新增销售，又有助于国内销售。
4. 免疫线：2016年10-11亿，三大产品在2017年H1依然保持20%、30%、40%左右增速，整体预计25-30%之间。在国内竞争格局，华东的产品市场份额不是第一就是第二，笔者在此佩服华东销售团队的能力。2017年国家医保目录，环孢素和他克莫司医保限制的取消，再加上适应症和科室的推广，高增速依然可期。
5. 其他较小品种：吡格列酮二甲双胍复方片，竞争强度相对低，今年可能过亿；达托霉素、吲哚布芬新进医保目录。
6. 商业板块：短期业绩有点压力，这是今年上半年行业普遍情况（上药国控华润等），具体原因不分析了。中长期看好在省内市场份额的提升：内生+并购。
7. 研发：收购来的利拉鲁肽，正在一期，2018年底很可能进行到三期。迈华替尼，治疗非小细胞肺癌（该病药物竞争也逐渐多了起来），目前二期，2018年底也可能进入三期。这两个药有助于提升2018年底华东医药的估值。其他在研药物还比较前期。
8. 总结：大白马，业绩确定性高（尤其和昨天写的丽珠相比），但在研产品比不上丽珠。2018年底PE估值在20倍左右。
技术面
济川药业
基本面
公司股价前期再次经历了调整，公司7月28日公布了中报，中期净利润增速32%，扣非净利润30%完全符合预期，但是收入端增速从1季度21.5%放缓到中报19.4%，2季度单季度收入增速17.4%，相比1季度呈现放缓趋势，是导致公司前期股价下跌的主要因素。公司2季度增速所有放缓，主要原因来自核心产品蒲地蓝、小儿豉翘等在北京地区降价(北京采取京津冀联动、全国最低价中标)，及蒲地蓝上海地区医院销售受阻，和蒲地蓝在宁波和温州弃标等因素，但是2季度将是公司全年业绩低点，公司最差时候已经过去，主要基于以下判断:
根据草根调研，下半年蒲地蓝在上海地区实现恢复性增长、公司全线产品下半年开始加大力度在OTC销售和推广。我们测算和判断，无论是收入还是净利润，2季度都将是公司全年低点，公司全年有望实现超过中报的收入增速和利润增速。
公司未来几年保持高速增长具有持续性，当前估值仅不到23倍，我们判断公司估值有望继续修复。市场之所以给公司估值较低，一方面是担心公司现有品种基数较大，高增长不可持续，另一方面是担心公司产品线单薄。 这两方面公司都将取得突破，从而实现估值修复。
安信证券测算，蒲地蓝长期空间在30~40亿元，雷贝拉唑长期空间在15~20亿元，小儿豉翘长期空间20亿元，蛋白铁长期空间10亿元，东科制药长期空间10亿元，公司其他产品空间10~20亿元，即将上市的埃索美拉唑针剂空间在10亿元，因此，公司现有产品规模空间即达到110亿元~130亿元。
新产品方面，随着国内仿制药新规实施，仿制药的申请流程将变得更加容易。公司近两年开始加大力度布局研发管线，有望在未来3~5年陆续落地。而近3年内，我们预计公司有望通过自主研发+并购品种的方式实现产品线的补充，如此前通过收购东科制药，公司获得了多个潜力独家品种。公司自主研发的埃索美拉唑针剂有望于今年年底或者明年上半年获批，凭借公司在消化科领域的销售能力，预计有望实现10亿元级别销售。自主研发的左乙拉西坦注射剂有望于2018年上市，预计有望培育成3~5亿元的品种。
综上，安信证券预计和判断，公司2季度开始对主要产品线在OTC端加大销售力度，公司下半年收入增速有望提速，利润率有望随着OTC占比增加持续提升，且在小儿豉翘销量高速增长、无糖剂型替换、蛋白琥珀酸铁高速增长、东科制药妇炎舒高速增长及即将上市的埃索美拉唑针剂上市放量带动下，公司从明年开始未来几年继续保持内生性25%~30%确定性较强，同时，公司产品线已经在逐渐丰富、蒲地蓝未来占比有望不断下降、且来自OTC端收入占比提升、来自医院端的影响越来越小，市场当前针对公司较快增长不持续和产品线单一的困扰有望逐渐消除，公司当前不到23倍的估值有望得到修复。
安信证券预计公司2017-2019年的净利润分别为12.5亿元/16.7亿元/21.7亿元;EPS分别为1.55、2.06、2.68元，当前股价对应估值仅为23/17/13倍，PEG显著小于1。公司当前市场预期差较大，未来估值修复的概率较大，有望享受估值提升和业绩成长的收益，退一步讲，即使短期估值无法修复，也可以赚业绩成长的钱，具有显著投资价值。
技术面
中国医药
基本面
