盈利预测及评级:在不考虑东莞博识投资性收益的情况下,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.15元、0.26元和0.41元,对应PE分别为349倍、143倍和77倍。虽然公司估值较贵,但考虑公司有难以逾越的核心竞争力,正积极开展国际合作,成长性显著,虽然公司业绩目前仍处于低谷,但我们看好公司中长期的发展,维持“买入”评级。
风险提示:POCT和彩超推广或低于预期;国际汇率或持续大幅波动;智慧医疗业务进展或低于预期;外延发展进度或低于预期。
桐君阁:跨界发展
公司原主营业务为医药商业经营和传统中成药产销。2015年通过重大资产重组,置出原有的盈利能力较弱的资产,公司主营业务变更为太阳能光伏电站的投资运营,以及太阳能电池组件的生产销售。通过在太阳能光伏电站的投资运营和太阳能电池组件制造丰富的经验、技术和规模优势,进一步提升公司的盈利能力。
哈药股份:国内知名药品制造企业
公司是一家国内知名药品制造企业,主营业务涵盖抗生素、化学药物制剂、非处方药品及保健品、现代中药、生物工程药品、动物疫苗、医药流通七大产业领域,共生产20多种剂型、1000多个品种。公司拥有“哈药”、“三精”、“盖中盖”、“护彤”及“世一堂”5件著名商标。几年来,公司先后荣获“中国制药工业百强之首”、“中国最受尊敬企业”、“全球华商医药百强冠军”、“中国最具成长力创新型企业”、“哈尔滨市工业企业纳税50强”、“最具社会影响力十佳医药企业奖”、“国家火炬计划重点高新技术企业”等荣誉称号。
北大医药:中国医药重点骨干企业
公司是中国西部最大的生物与化学合成药物生产、研制和出口基地,中国医药重点骨干企业,国家创新型试点企业,国家火炬计划重点高新技术企业,重庆市重点支持的出口畅销品牌企业,全球最大的洛伐他汀生产基地和磺胺类药物生产基地。公司是通过国际认证最多的中国制药企业之一,全部产品均通过GMP认证,其中有近20个产品获得美国DMF注册号,12个产品通过FDA认证,7个产品获得欧洲COS证书。
羚锐制药:营销改革成功释放产品市场潜力,业绩有望实现持续高增长
羚锐制药 600285
研究机构:申万宏源分析师:罗佳荣撰写日期:2016-01-26
投资要点:事件:发布业绩预增公告,预计2015年归母净利润增长65%-85%,通络祛痛膏获CFDA批准列入中药二级保护品种。
2015年全年业绩亮丽,持续看好2016年的业绩增长空间。1月22日,公司发布了2015年年度业绩预增公告,预计2015年扣非净利润规模1.13亿-1.27亿,同比增长65%-85%(前三季度扣非净利润1.01亿,增速73.5%),符合预期。我们估算公司收入增速25%-30%,四季度单季扣非净利润约1960万(按全年利润增速中位数75%计算),同比增速约83%,维持高增长。四季度公司通过主动控制发货梳理渠道产品,产品供不应求(公司常在四季度进行主动控货管理,四季度利润规模一般低于三季度单季利润)。公司经营管理完善,财务报表质量极高,预计2016年全年业绩仍有进一步绩释放的空间,看好未来对同类产品的市场替代空间和新产品的放量增长。
最大单品通络祛痛膏列入中药保护品种,基药和OTC双渠道驱动增长。CFDA将包括通络祛痛膏在内的12个中药品种列入首家中药二级保护品种,保护期七年(到期后可延长七年),通络祛痛膏的知识产权在未来七年内得到充分保护,其他中药企业无法仿制。对公司的影响主要包括:1)中药保护品种认可将提高品牌形象和产品竞争力,打开销售增长空间;2)消除了来自仿制产品的风险,产品增长的持续性提升。预计2015年通络祛痛膏销售规模约3亿(含税),同比增速超过30%。2016新一轮招标将为通络祛痛膏的基药渠道带来一定的增量市场;OTC渠道2015年持续推进营销改革,双渠道驱动下通络祛痛膏的业绩仍有后续释放空间。
舒腹贴膏和芬太尼贴剂开始发力,非公开发行和新增产能助力长期发展。2015年公司持续推进新产品的开发和推广,预计小羚羊退热贴销售维持50%以上的高增速;2016年重点推广舒腹贴膏(2015年销售约2000多万)等新型消费类产品,芬太尼透皮贴2015顺利进入280家医院,预计2016年下半年有望放量,后续还将推出新的贴膏剂和胶囊产品,培育潜力品种;非公开发行过会保障了2016年具备充分的流动资金和较小的财务压力,也为外延收购储备资金;100亿贴膏剂产能项目也将加快建设,保障公司未来几年的技术优势产能优势。
“准现金”接近16亿,积极寻求外延整合机会,超预期概率较大。考虑非公开发行摊薄股本,我们维持2015-2017年盈利预测0.24元、0.30元、0.38元,同比增长85%、28%、25%,对应预测市盈率分别为42倍、34倍、27倍,考虑公司拥有接近16亿“准现金”,估值并不高,全年业绩预增将打开股价上行空间,维持买入评级。