1、行业背景及发展特征：公司所从事的系列业务是近年乃至未来 10 年新药研发的热点，全球范围内处于高速增长阶段，而在我国则刚刚起步；
2、研发团队稳定性：公司核心技术人员持有公司股份，担任公司董事及高级管理人员，并做出持股承诺；
3、收入和现金流的持续获取能力：短期的技术服务及技术转让和长期的产品销售收入；
同行业比较：与同行业公司收入构成相似，符合新药研发企业的特征，具有合理性。
高衡力【430665】
仪器仪表制造业（节能产品）
问题：
1、公司近两年净利润均为负，本年度开始盈利，盈利能力较弱；
2、公司即期收入集中在一个主要客户上；
公司资金实力有限，从事的业务领域刚刚起步
分析：
1、行业前景广阔：官方《分析报告》数据显示市场容量大；
2、公司业务：公司订单不断增加，已经开始盈利；
3、市场反馈：已完成项目中客户满意度高、公司服务性价比高、无销售退回情况，公司技术得到市场认可，市场反应较好；
财务稳健：不存在大额贷款，资产负债率低。
楼兰股份【430657】
软件和信息技术服务业（车联网）
问题：
1、公司报告期内经营利润均为负数，亏损金额逐渐扩大；
2、单一客户依赖度非常高；
分析：
1、报告期内营业利润为负的原因在与研发费用投入及销售费用增加；
2、研发项目逐步完成，研发费用趋于下降；
3、新产品已经实现一定销售，近期签订合同金额较大，增长势头良好；
公司原有客户基础及销售模式的确定，预计销售规模进一步扩大。
恒神股份【832397】
化学纤维制造业（碳纤维产品）
问题：
1、盈利能力不足：最近一年净利润为负；
2、现金流不足：最近一年公司经营活动、投资活动现金流量净额均为负，近期内公司经营活动产生的现金流难以跟上公司投资的资金需求；
偿债能力不足：近两年公司资产负债率高，均超过50%。
分析：
采用盈利能力分析、营业收入和利润的变动趋势分析、毛利率分析等多种分析方法，结合公司客户及产品定位，强调公司碳纤维系列产品的产量会进一步扩大，届时毛利将有质的提升。
东芯通信【430670】
软件和信息技术服务业（4G/LTE 终端基带芯片）
问题：净资产持续减少甚至为负的风险：近两年公司持续亏损，净资产额低于公司注册资本。
分析：
1、解释亏损原因：研发费用投入未能消化；
2、分析产品特点、产品区别和功能；
3、公司资金情况：公司无银行借款或其他借款，不存在到期不能清偿债务而影响公司持续经营的情形，公司现金流余额尚可；
资金筹集情况：公司可通过多种渠道筹集资金，且前述融资渠道具有一定的稳定性。
结合上述案例可见，只有具备持续经营能力、未来能挣钱的亏损企业才可以挂牌，笔者认为可以从以下几个方面判断亏损公司成功挂牌的可能性：
1、审查拟挂牌企业是否属于国家政策扶持、鼓励的朝阳行业，尽量属于“两高六新”领域，不得属于夕阳产业。以上案例显示能挂牌的亏损企业均属于“六新”（新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式）范畴，换做是从事钢铁、水泥、传统风电、太阳能的企业是难以成功挂牌的。因此，我们应当首先通过企业所从事的业务领域判断其挂牌的可能性，再进一步从行业壁垒、市场发展程度、本企业核心竞争力等角度，判断公司业务未来的止损能力和盈利能力。当然，我们也注意到少部分挂牌的亏损企业并不属于两高六新领域，而处于传统互联网行业（例如天涯论坛、泡宝网），但笔者认为这种企业会面临越来越严苛的审查标准，成功挂牌的难度不小。
2、审查公司亏损原因：公司亏损持续时间、亏损现状是否可在未来一段时间内消除。从已挂牌企业来看，公司亏损主要是因为公司正在研发新产品，且尚未实现新产品的大规模销售。关于新产品或新业务，公司应从其特点及优势、已开展生产及销售情况、市场反馈情况等多个维度进行分析，判断该产品或服务是否能够成为公司发展增长点，在未来实现盈利。与其同时，拟挂牌企业应当说明公司完成新产品并规模化销售的预计时间，及消除企业亏损现状的可预期性。
3、全面分析公司目前财务情况，审查公司是否有能力在亏损现状下继续运营。例如有的公司虽然目前处于亏损状态，但能够不断引入投资者或获得股东的长期支持，具有较强的资金筹措能力；有的公司虽然连续亏损，但公司资产负债率低、现金流充裕；有的公司研发投入接近尾声，已开始销售获利。
三、上新三板实际控制人能否变更、是否可以持续亏损
一、法律法规
1. 《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》中2.1规定
股份有限公司申请股票在全国股份转让系统挂牌，应当符合下列条件：
（一）依法设立且存续满两年。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算；
（二）业务明确，具有持续经营能力；
（三）公司治理机制健全，合法规范经营；
（四）股权明晰，股票发行和转让行为合法合规；
（五）主办券商推荐并持续督导；
（六）全国股份转让系统公司要求的其他条件。
