景峰医药将持有的最具“前景”子公司股权全部转让，实乃缓解资金链压力的无奈之举。
近年来，因主要产品受到政策影响，景峰医药（000908.SZ）业绩大幅下滑，2019年发生巨额亏损。2020年前三季度，在非经常性收益的帮助下，公司由亏转盈，研发资本化及固定资产延迟转固对提振业绩也有不小的助力，公司“真实”业绩堪忧。2019年，公司虽然计提了较高的商誉减值准备，但收购资产业绩继续大幅下滑，公司商誉仍有较大减值风险。
实际上，景峰医药将其最具“前景”的子公司股权转让，实乃缓解资金压力的无奈之举。公司新产品上市后销售放量尚需时日，未来仍面临较大的流动性压力。
业绩含金量低
2020年前三季度，景峰医药营业收入为9.36亿元，同比下降9.35%；净利润7582万元，同比大增153.04%。
景峰医药大幅增加的利润主要来自于子公司股权转让，公司扣除非经常性损益后的净利润实际为亏损，金额为1.52亿元。
2020年5月，上市公司将间接持有的海门慧聚药业有限公司（下称“海门慧聚”）43.01%股权作价3.2亿元转让，相应确认了2.05亿元的投资收益。2020年10月，公司将持有的海门慧聚剩余20%股权全部转让，作价1.6亿元，由此公司全年利润将进一步增加。
由以上可知，景峰医药主业盈利能力较差，而其“实际”业绩更是存在较大“水分”。
2020年前三季度，景峰医药销售费用相对于营业收入的降幅较大，变化幅度分别为-34.07%、-9.35%，公司前三季度销售费用率仅为37.49%，上年同期达到51.55%。值得注意的是，2019年，公司巨额亏损8.83亿元，同时销售费用迅速增加，其中第四季度增长最快：2019年的四个季度，公司销售费用率分别为37.66%、25.94%、92.84%、120.27%，2019年第三、四季度销售费用率远高于其他季度。
为何出现上述变化？一个合理的解释或许是，在铁定亏损的情况下，景峰医药可能存在2019年尤其是下半年确认较高销售费用进行财务“大洗澡”、此后年份确认较少销售费用的“盈余管理”行为。
景峰医药相关负责人对《证券市场周刊》记者表示，2019年营销模式和体系改革导致了销售费用增加，尤其是市场推广服务费增速较高，对净利润产生较大影响。
此外，景峰医药还存在在建工程延迟转固的情况。2020年中报显示，景峰医药在建工程余额2.85亿元，其中营销网络及信息化建设项目、上海总部办公楼、小容量注射液生产线建设项目、国际化冻干及配套项目的工程进度分别为99.90%、95.23%、99%、90%，相比前两年并无明显变化，但仍然挂在在建工程科目，没有转为固定资产，涉嫌虚增利润。
上述项目2020年中期账面余额为2.31亿元，假设按10年直线法计提折旧、残值为零，折合每年折旧费用2306万元。扣除所得税影响，转为固定资产每推迟一个季度，将增加景峰医药单季净利润432万元，增加全年利润1730万元。
景峰医药相关负责人对《证券市场周刊》记者表示，公司是严格按照《企业会计准则》中固定资产的确认原则进行固定资产的转账确认。
此外，景峰医药研发投入资本化金额及占净利润比例较高。2017年，公司研发投入1.84亿元，资本化金额9003万元，占比为48.98%，2018年分别为2.44亿元、9503万元、占比38.93%，2019年分别为2.15亿元、6534万元、占比30.39%。
2017-2019年，公司研发投入资本化金额占净利润的比重分别为55.54%、50.87%、-7.4%（2019年巨亏导致）。
奇怪的是，景峰医药的开发支出不断积累，2020年三季度末账面余额达到2.47亿元，但巨额的开发支出长期挂账，转入无形资产的金额却十分有限。
2019年，公司研发费用由上年的1.56亿元增至1.91亿元，主要原因即为公司部分研发项目暂停导致开发支出费用化。公司现有在研项目长期不转为无形资产，是否意味着这种风险同样存在？
资金紧张
实际上，景峰医药出售海门慧聚恐属无奈之举。相关信息显示，海门慧聚主要提供原料药定制研发生产服务，其中已有十余个处于临床后期或者处于等待批准上市的创新药项目。2017-2019年，海门慧聚营业收入分别为1.85亿元、2.16亿元、3.04亿元，净利润分别为4410万元、5422万元、4499万元；2020年1-4月营收和净利润分别为1.05亿元、2747万元。
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