医药行业周报2016第05期:关注业绩稳定估值合理企业
类别：行业研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：赵浩然 日期：2016-02-01
投资建议
上周A股市场继续震荡下行,突破了去年股灾以来的市场最低位,市场信心进一步受挫。上市公司陆续发布2015年业绩预告或年报,经过市场的大跌,部分有业绩支撑且利润增速较快的企业的估值已经到了较合理的估值区间,我们选取了利润过亿、2015年预计净利润增速达到20%以上,PE在30倍以下的医药上市公司,主要包括:吉林敖东(000623)、信立泰(002294)、众生药业(002317)、誉衡药业(002437)、昆药集团(600422)和海翔药业(002099),建议积极关注。
上周国家卫计委发布《关于印发2016年卫生计生工作要点的通知》,持续推动养老服务行业发展,目前主要的痛点在于国内养老服务机构尚未探索出可持续的、稳定的盈利模式,我们看好以轻资产营运为核心的新华锦(600732)。
华北制药(600812)发布2015年年度业绩预告,净利润同比增长60%,基本符合我们之前预期,我们认为抗生素市场回暖、制剂业务占比提升以及生物制剂业务发展带来公司整体盈利能力的提高,维持“强烈推荐”评级。
行情回顾:截止到1月29日上证综指报收2,737.60点,单周(1月25日-1月29日)累计大跌6.14%,中小板指数累计下跌6.39%,创业板指累计大跌7.32%,同期申万医药生物指数(801150.SI)报收6,692.27点,累计下跌6.46%。横向比较来看,申万28个一级行业全部下跌,其中国防军工、轻工制造和钢铁行业分别领跌11.10%、10.49%和10.97%,银行、家用电器和采掘行业跌幅相对较小,分别下跌2.94%、3.84%和3.93%,医药生物行业跌幅与大盘接近。概念指数全部下跌,养老产业指数和智慧医疗指数领跌9.53%和9.34%,医药电商指数和生物疫苗指数跌幅较小,分别下跌5.12%和6.98%。
行业动态:国家卫计委发布《关于印发2016年卫生计生工作要点的通知》,工作重心未变,依旧在加快推进医药卫生体制改革方面;俄罗斯至少37个地区爆发甲型H1N1流感疫情,美洲、欧洲和非洲出现寨卡病毒;Illumina收购HLA分型解决方案供应商ConexioGenomics。
公司公告:丽珠集团全资子公司“丽珠单抗”投资300万美元认购ABCYTE公司40%股权,拥有其细胞个体化治疗技术中国开发的优先权利;山大华特子公司“达因药业”投资设立“达因儿研院”,主要从事儿童药品的技术开发及相关科研活动。
风险提示:政策风险、市场风险。
信立泰:收购介入器械产品,战略布局有望加速,低估值、高成长稀缺标的,维持“买入”
信立泰 002294
研究机构：中泰证券 分析师：孙建 撰写日期：2015-11-26
事件:2015.11.25,公司公告《全资子公司收购深圳市科奕顿生物医疗有限公司暨增资公告》,拟以自有资金1500万元收购科奕顿60%股权,收购完成后,信立泰医疗工程拟以现金一次性进行第一次增资,增资金额1200万元,增资完成后合计持有科奕顿72.97%股权,后续有权进行第二次增资。
点评:我们认为该战略是在介入器械领域长期布局的一次兑现,预计2016年开始战略推进有望加速。
在目前医药板块整体政策承压的情况下,我们认为公司是少有的业绩确定性快速增长的标的,我们维持之前对公司的推荐逻辑:核心利润品种未来2-3年保持20%左右的收入增长+二线品种(包括比伐卢定、阿利沙坦酯)、储备品种有序接力(金凯、金盟)奠定公司业绩成长确定性,医药、医疗新模式探索积极推进的公司提升估值空间,基于此,我们看好公司长期的投资价值。基于公司今年业绩前低后高的判断,我们认为公司2015年内生增长有望保持25%左右的增长,未来3年有望保持20%+的业绩快速增长,在医药板块中极为稀缺,维持“买入”评级。
收购科奕顿,长线布局公司介入器械产品线。目前信立泰医疗在研产品主要以心血管支架为主,相关产品正在进行相关临床试验、数据整理阶段;此次收购的科奕顿产品主要以封堵器为主,同样为介入类医疗器械。科奕顿在盐产品为左心耳封堵器及延时性腔静脉滤器,目前处于开发阶段;在该产品首次人体试验全部成功后,信立泰考虑进一步的增资事宜。1)左心耳封堵器竞争格局好,市场前景乐观。目前国外仅有波士顿科学和圣犹达医疗的产品上市,国内仅有波士顿客户选的WATCHMAN上市,而国内在研的有先健科技和上海形状记忆材料,竞争格局较好;2)科奕顿腔静脉过滤器属于第三代延时型可回收的,技术壁垒较高。我们预计公司相关产品可能在2020年左右获批上市,因此公司该布局作为心血管介入器械领域产品线补充,有望强化未来器械产品线竞争力。
基于目前药审政策的变革,我们判断短期内泰嘉竞争格局不会再恶化,后续招标有望利好高端仿制药,在此背景下,泰嘉未来2-3年有望保持20%左右的快速增长,心血管产品线二线产品高速增长:2015年前三季度,我们预计公司心血管产品线保持20%左右的快速增长,单品种看,我们预计“泰嘉”销售18亿元左右,同比增长20%左右,可以发现公司产品的刚性需求及市场开拓能力;比伐卢定和贝那普利合计销售1.5亿左右,保持快速增长;信立坦贡献少量收入。作为经过临床多年使用的“泰嘉”,“PCI刚性需求(存量)+脑卒中预防新应用拓展(增量)”支撑其业绩20-30%的稳定增长确定性强,同时作为通过欧盟GMP认证的药品,我们认为公司产品在后续的招标过程中,有望和原研药同质量组竞争,进一步拓展市场份额;后续梯队产品“比伐卢定+阿利沙坦酯+支架”,适逢2015年药审政策变革,我们认为目前在研的氯吡格雷短期之内不会获批,竞争格局不会更加恶化,另外仿制药一致性评价的推进,利好高端仿制药,2015年底招标加速,医保目录的调整,二线品种有望进入部分地区甚至国家新的医保目录,2015-2020年有望逐步放量,支撑“泰嘉”增速放缓背景下整个心血管产品线的业绩保持20%以上的增长。
抗生素业务整体规模稳定,预计未来保持稳定略增。我们预计前三季度抗生素业务整体保持稳定,原料药受环保等的影响,业绩略有调整,我们认为随着“限抗”政策消化,头孢西丁、头孢呋辛等抗生素品种受益于限抗政策带来的品种集中,持续加速放量,上游原料药企业也同时受益,预计信立泰药业的头孢西丁、头孢呋辛等原料药产品均保持了20%以上的销售增长,从而拉动原料药业务的业绩反弹。同时给予抗生素行业整体难以再有爆发性的增长,产业格局相对稳定的判断,我们预计公司头孢制剂业务和去年的规模持平。
