净利增长超25%，有望实现“O+O”转型。公司前三季收入16.1亿，增100.9%，净利1.7亿，增25.2%，EPS0.24元，基本符合我们预期。我们认为公司未来在生殖健康领域有望成为产业链整合者与创新者，融合线上线下资源，实现“O+O”转型，维持2015-2017年EPS 0.34/0.42/0.50元，增长30/24/19%,对应PE46/37/31(若给予康爱多30亿估值，则PE34/27/23)，维持目标价22.67元，维持增持评级。
协同效应渐显，生殖药系列加快增长。公司与康爱多协同效应渐显，预计皮肤药系列销售恢复，增长近5%；心脑血管系列增长超55%；生殖药系列增长约20%，4季度有望继续加快；预计康爱多收入近6亿（含税），自营比例超40%，全年有望8-10亿。
竞争优势全面，生殖健康市场种子选手。我们看好公司在生殖健康领域的发展：①产品优势：产品线贯穿孕育全周期，包括麒麟丸（主打产品，适应症治疗男女不孕不育，独家，已申报FDA，制作技艺入选国家级非物质文化遗产代表目录，07-14年收入CAGR141%，2014年收入约2亿）、调经白带丸（独家）、乌金止痛丸（独家）、十二太保丸（生产厂家2家）、参茸保胎丸（生产厂家3家）、产后补丸（独家）等；②营销优势：麒麟丸为处方药，自建销售队伍，已进入主流三甲医院，且建有不孕不育医生诊治联盟，未来继续开拓线下市场；康爱多领军医药电商行业，近期已设立太安堂(002433,股吧)事业部，线上渠道实力强劲；③“O+O”创新：公司微信公共平台“太安堂麒麟”2015年已上线试运营，期待未来公司在移动端有新的突破。
风险提示：管理层战略方向不聚焦风险；电商整合低于预期。
（责任编辑：HN055）
