值得注意的是，湘北威尔曼在招股书中披露，头孢曲舒目前仅有3.0g一个规格取得生产批件，由于规格较大，限制了其推广，报告期内销售收入仅约为100万元。国家食品药品监督管理总局数据显示，2016年5月，湘北威尔曼获得0.75g和1.5g两种规格的头孢曲舒生产批件。
投资借道技术转让致利润大增
除在医药产品的销售上颇有建树外，记者注意到，湘北威尔曼在资本操作上，也是得心应手。2015年，湘北威尔曼就借道一次对外投资的机会，“大赚”了一笔。
2015年3月2日，湘北威尔曼与广东星昊药业有限公司（以下简称广东星昊）签署《药品技术转让协议》，协议约定湘北威尔曼将其合法持有的与小容量注射液和冻干粉针品种及生产相关的无形资产以3800万元的价格予以转让。
随后，湘北威尔曼收到广东星昊的转让价款3800万元。因相关研发成本在发生当期已经计入当期损益，故扣除相关税费后，湘北威尔曼本次转让的净收益为3563.4万元。
值得注意的是，在与广东星昊签约同日，湘北威尔曼还与北京星昊医药股份有限公司（以下简称北京星昊，100%持股广东星昊）签署了股份认购协议，协议约定湘北威尔曼以10元/股的价格认购北京星昊新发行股份380万股。
在收到广东星昊转让价款后，3月25日，湘北威尔曼便向北京星昊支付了3800万元的股份认购款。
根据最初的计划，湘北威尔曼向北京星昊进行股权投资的原计划并没有广东星昊的“中转”，而是直接以无形资产向北京星昊进行股权投资。招股书披露，2013年3月、4月，湘北威尔曼董事会及临时股东大会分别审议并通过，湘北威尔曼拟以小容量注射剂（含抗肿瘤药）、冻干粉针剂（含抗肿瘤药）生产线及现有药品相关的药品注册证书向北京星昊进行股权投资。
对于最终交易达成情况与2013年审批决议存在差异，湘北威尔曼在招股书中表示，2015年4月，公司再次召开董事会对上述交易进行了确认，但其并未披露变更原因。
相比直接入股，湘北威尔曼“曲线”入股北京星昊的结果是：当年湘北威尔曼营业外收入增加3570.24万元，占当年净利润1.64亿元的21.75%。
“我们在部分药品生产技术转让给北京星昊子公司广东星昊时，希望可以同时投资入股北京星昊。如果（对）星昊以发行股份购买资产的方式入股，所履行的审批程序较多，为简便起见，我们双方直接以现金方式交易。”7月4日，在回复《每日经济新闻》记者的采访函中，湘北威尔曼如是表示。
募投分析
湘北威尔曼“大方”分钱后又筹钱：3年净利2.65亿分红2.61亿 拟IPO募资5.8亿
每经记者 金 喆 吴泽鹏 每经编辑 姚治宇
一些投资者抱怨A股“铁公鸡”多，热衷分红的企业数量不多。但是有这样一家企业，虽未上市，在分红这件事上却远比大多数上市公司大方得多，豪迈得多。
这家企业到底大方到什么程度呢？2013~2015年，3年共实现净利润2.65亿元，而根据分红方案，3年合计分红达到2.61亿元。厉不厉害？此外，根据招股说明书，2013年派发现金股利8338.73万元，当年净利润为2645.47万元；2014年派发现金股利8834.56万元，当年净利润则为7489.17万元。
令人不解的是，湘北威尔曼将大笔的年度利润用于股利分红，而其在招股书中，则强调募投建设重要性及对研发资金的需求大。
此外，《每日经济新闻》记者还注意到，作为一家“以新药研发为导向”的“创新型高科技医药制造企业”，湘北威尔曼在研发方面的投入却显得较为谨慎，报告期3年的年均研发费用投入在1600万元上下波动，2014年和2015年的比重均不足当年营业收入的6%。
三年大手笔分红2.61亿
湘北威尔曼在招股书里披露了2013年~2015年的股利分配情况。2013年派发现金股利8338.73万元；2014年为8834.56万元。
2015年披露的是拟分配方案，拟以2015年12月31日的股本17850万股为基数，共计派发8925万元，该分配方案需要提交公司2015年度股东大会审议。
如果依据上述分配方案，湘北威尔曼在这三年时间里合计分红约2.61亿元。与之形成鲜明对比的是，2013年至2015年期间，湘北威尔曼共实现净利润2.65亿元。
这也意味着，湘北威尔曼与主业有关的扩产、研发等项目建设，需要另筹资金投入。
根据招股书，湘北威尔曼计划募集资金5.80亿元，其中1.85亿元用于建设年产8000万支注射用头孢粉针生产线项目，2.34亿元用于药品研发中心建设项目。
招股说明书显示，报告期内，头孢噻舒的销量分别为 251.04 万支、1127.58万支和1539.72万支，对应的增幅分别为349.16%和36.55%。按照20%的复合增长率预测，5年之后将超过3800万支。
湘北威尔曼认为，现有头孢粉针生产线产能利用率未来随着头孢噻舒和头孢曲舒的快速增长将逐步趋于饱和，届时公司产能将不足，公司需要扩大头孢粉针产能以应对快速增长的市场需求。公司预计，达产后年均销售收入将达到4.89亿元，年均净利润1.99亿元，投资回报率为107.67%，静态投资回收期（税后）为4.42亿元。
值得深思的是，一方面，湘北威尔曼在招股书中十分看好募投项目的前景；另一方面，对于这些项目的建设资金，湘北威尔曼却在大把分红后，依赖于上市募资。
研发投入不及分红两成
头孢粉针的前景真像湘北威尔曼设想的如此美好吗？招股说明书显示，因新版GMP认证进行车间改造，公司2013年和2014年的头孢粉针剂并未投入使用，2015年的产能为5000万支，自产产量为1687.52万支，尽管产销率达到105.28%，但产能利用率仅33.75%。
根据国家食品药品监督管理总局南方医药经济研究所的分析数据，2015年至2019年头孢菌素制剂市场将从86.81亿元增长到125.49亿元，但从2016年开始每年的增速从10%以上放缓到8%左右。
在目前产能利用尚且有限、国家“限抗令”监管升级和行业增速逐步放缓的大环境下，湘北威尔曼的扩产项目似乎有些乐观。
对此，湘北威尔曼相关人士表示，任何药品在使用一定时期后都会产生耐受性或耐药性，因此要不断研发新的药品或新的复方组合药品。
记者还注意到，报告期内，除了不着急进行项目建设外，湘北威尔曼对研发方面的投入，在大手笔分红面前，也是“小巫见大巫”了。
湘北威尔曼在招股说明书中称，公司视创新为企业不息的原动力，高度重视新药研发的可持续性，对研发资金大量投入。
但《每日经济新闻》记者翻阅招股书和公开资料后发现，湘北威尔曼在研发方面的实际投入与这样的说法并不匹配。其报告期3年的研发费用投入并未大幅增长。
2013年至2015年，湘北威尔曼每年的研发费用分别为1628.56万元、1554.77万元和1627.40万元，占当年营业收入的比重为9.58%、5.81%和4.77%。据此计算，公司三年的合计研发费用为4810.73万元。
计算可知，三年来，湘北威尔曼在研发投入上几无增减，合计不足5000万元的研发投入，尚不及其三年分红的两成。
