中资医药行业2015年业绩前瞻：首选石药集团

　　$石药集团(hk01093)$$中国生物制药(hk01177)$$石四药集团(hk02005)$

　　中资医药行业2015年业绩前瞻：首选石药集团

　　2015年业绩预测。受惠于对高质量药品的持续需求，我们预计中国创新制药企业2015年业绩较佳。我们预期石药集团(1093HK，买入)利润将同比增长32%至17亿港元，中国制药(1177 HK，持有)净利润将同比增长30%至20亿港元。

　　石四药集团利润将同比下滑。由于中国大输液产品价格战激烈和毛利率下滑等原因，我们预期石四药集团(2005 HK，减持)2015年净利润将同比下滑12%至5.29亿港元。

　　2016年展望：药品招标程序收紧将导致利润增速下滑。由于中国ZF对医保药品开支的总体控制以及各省药品招标中对低价药的偏好，我们预期2016年中国制药企业的收入及利润增速将明显下滑。此外，越来越多的中国制药企业正在国内外积极收购质量良好的新药产品，收购一般带有溢价和巨额的商誉资产，对制药企业未来盈利带来不确定性。

　　首选石药集团。石药集团(1093 HK，买入)的管理层持有超过20%的公司股权，与股东利益一致，并对投资者承诺2015-2019年的净利润年复合增长率不低于30%。基于石药集团的创新药品组合，及其管理层激励项目，我们认为公司管理层有能力实现对利润增长的承诺，业绩确定性较高。

　　中国ZF将继续支持中药行业。根据我们的行业调研，中国ZF在未来将继续发布各种对中药行业的支持性政策，例如药品单独定价、ZF补贴、药品招标中对中药的采购增加等等。我们覆盖范围内的康臣药业(1681 HK，买入)及白云山（600332）(874 HK，持有)将受惠于政策支持。

　　$康臣药业(hk01681)$$白云山(hk00874)$