【研究报告内容摘要】
市场风险偏好降低,主题概念降温。2016年1月A股市场大幅下跌,大部分板块体现同跌状态。医药指数下跌25.7%,其中主题概念股跌幅居首,显示出市场风险偏好降低,投资者对业绩落地的关注高于主题概念。截至1月29日,医药板块15PE为35倍,处于历史中等水平以下,低估值的白马股与高估值的主题概念标的共存。在此情况下,我们推荐投资者在2月份配置具有安全边际且符合产业发展趋势的标的,回避单纯的主题概念炒作。
医改促进产业变迁。“三医联动”的医改包括:医院改革(公立医院改革,引入民营资本解决医疗服务有效供给、医生多点执业释放生产力);医保改革(医保控费、商业健康险、医保支付方式改革),药品改革(探索医保支付价、严控药品注册流程,医药分家、放开网售处方药限制)。顺应潮流,市场产生了:医疗服务流程再造(分级诊疗、慢病管理、O2O等)、商业流通模式再造(“药房托管-智慧药房+GPO”)、药品竞争格局再造(辅助用药和无效仿制药受打压,创新药与有效仿制药崛起)、以及医疗福利管理(PBM向商业健康险延伸)。遵循产业发展趋势,精准医疗、医药商业整合和模式升级、以及医疗服务之康复医疗和医疗美容是长期的投资热点。我们在2016年年度策略报告中有详细的阐述。
2016年2月A股医药板块策略:寻找具有安全边际的投资热点。我们在寻找安全边际时有两条主线,一是具有独特资源属性的医药白马股。他们的估值已经到了历史低位具有良好的防御属性,未来不排除是险资重点配置的领域。二是符合医药行业发展趋势且PEG接近1的标的,这类标的攻守兼备,尤其是在市场情绪反转时具有较好的弹性。综上,我们推荐的2月投资组合为:资源型医药白马东阿阿胶、康复医疗龙头华邦健康、医药商业模式升级先行者嘉事堂和海王生物、海内外仿制药布局的华海药业和翰宇药业、以及低估值的精准医疗个股丽珠集团。
H股医药属价值洼地,继续建议重点关注。本期我们港股组合的选股思路仍注重“符合行业发展趋势”和“估值低廉”的结合,本期组合:华熙生物科技、昊海生物科技、先健科技、绿叶制药、联邦制药、普华和顺、华瀚生物制药和环球医疗。
