首先公开市场发现金标购(Tender Offer)。 如果张黎刚坚决反对出售自身的股份,从而狙击美年的购买,那么美年就可以直接抛开张黎刚,在公开市场直接对爱康股东发出现金要约。这个时候价格就是一切,可以争取到更多的中小股东。张黎刚是否反对以及,爱康国宾股东会是否投票批准并不重要,完全取决于爱康国宾广大中小股东自己的意志。
其次实现合并(Merge)。美年大健康买方团收购到爱康国宾超过一半的投票权时就得到了爱康的控制权。控股之后的美年大健康买方团可以召开股东会,让张黎刚决定是否合作。如果张不合作,美年大健康买方团可以改选爱康国宾董事会,用现金购买其他小股东的股份,从而使爱康成为一家非上市公司,其中美年大健康买方团为大股东,张黎刚等异议股东成为小股东。
时间在谁这边?
美年大健康买方团在此次收购战中,也借助了8家股权基金的力量,分别为:江苏三友及深圳市平安德成投资、太平国发(苏州)资本、华泰瑞联基金、北京红杉坤德投资和凯辉私募股权投资基金等公司。并在2016年1月6日晚发布公告,新增上海源星胤石股权投资合伙企业(有限合伙)、上海赛领资本管理有限公司和海通新创投资管理有限公司成为其财团的新成员。相比于资金上的博弈,美年大健康买方团更大的胜算在于时间。
张黎刚私有化的目的,其实还在于回归A股,从而以更高的溢价提升爱康国宾的价值,获得更大的利益。然而,这其中的时间成本实在居高不下,也会带来巨大的变数。妖股暴风影音拆除VIE结构花了整整10个月时间,张黎刚是否比这个时间短,客观讲可能性有,但是不大。而且,暴风在国内IPO,也是东奔西走,费尽艰难。从现在开始算起,张黎刚要先打退美年大健康买方团,才有可能开始拆除的工作,接着再有借壳或IPO,就算顺利,起码也得要18个月的时间。
这期间,A股到底会发生什么?谁也不知道。就算回到A股,谁能保证万事胜意,还是涨个三倍、五倍?