1、以供给侧思维看医药行业趋势:有重点、有亮点、有痛点
外部政策力量驱使的医药行业供给侧改革:重点在于去掉重复产能(集中于药品生产);亮点在于提高供给质量(集中于医疗服务);痛点在于控制医疗费用(集中于医保控费)。改革的过程可能漫长艰巨,部分细分领域改善的效果或短期可见:产品/服务价格已提价或有上涨趋势、并按照对相关公司的业绩弹性和体现时间排序为:维生素原料药>血制品>医疗服务。
内生推动力:创新是永恒的主题;产业结构调整下的医药服务业的大发展是不变的趋势。
2、上市公司业绩预期面临重构
①传统制药业受政策影响继续承压;创新品种、高端制造出口和特色服务业保持较高景气度。②外延并购已成为更重要的利润增长来源,但2016年需要密切关注前两年高估值下并购带来的折旧和摊销(固定资产+商誉)。③部分辅助用药为主的公司2016年业绩压力可能更大。④部分维生素原料药公司2016上半年业绩环比将开始体现产品提价效益。
3、投资建议:业绩为王是当下的现实选择
市场调整后医药板块整体估值正逐步向当期业绩增长靠拢,在时间轴上透支的预期泡沫得到收敛。市场风险偏好总体仍在较低区间,2016年初以来医药板块的亮点包括维生素原料药和血制品,表面上为供给侧改善的阶段性趋势投资,但市场追求的还是背后的产品涨价带来的看得见的业绩增长--同样是风险偏好下降的表现。
目前估值相对较低的中药、化药等板块基本面不支撑向上空间;业绩相对较好的医药服务个股估值水平弹性有限。预计多数个股在“筹码结构的恶化与优化”之间来回震荡为主。
推荐组合:①中线布局绩优标的:恒瑞医药、嘉亊堂、九洲药业、华东医药、我武生物、爱尔眼科、丽珠集团。②短期把握“涨价”主线:血制品龙头华兰生物持续受益行业高景气度;维生素原料药个股2016年以来绝对/相对收益均可观,后续或有休整但仍在向上趋势中,受益标的:金达威、新和成。
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