医药行业并购重组在多重因素刺激下将持续升温。一方面,全球化竞争加剧催生并购浪潮,在我国经济转型升级下,国家政策鼓励产业整合,并出台相关政策推动行业集中度提升。另一方面,医药研发“三高一长”的本质特性+我国医药研发实力有限+政策对新药审批态度谨慎+医改政策红利逐渐消失等因素都不利于国内医药企业通过研发来扩充产品线,行业进入低速增长期,大批医药企业在内生增长放缓下有外延式并购的主动需求。而新版GMP 认证到期,即将面临淘汰出局的医药企业为并购提供潜在的标的。
并购重组的目标是实现1+1>2,溢价增值的实现需要协同效应,各子行业并购逻辑各有特色。
(1)业务同质或产品层面的并购中短期机会集聚:化学原料药、医药商业、技术含量较低的普药等同质性较强的子行业有望成为中短期并购重组成功的潜力子行业;处方药行业非上市公司培育了大量成长空间大的优质品种,上市处方药企业有望通过并购优质大品种培育新的业绩增长点;新版GMP 认证到期为产品层面的并购提供了大量的潜在标的。
(2) “上控原料,下抓服务”的产业链并购渐成趋势:为解决上游原材料供应问题,化学制剂企业反向收购化学原料药企业、中药企业向后延伸至中药种植已成为医药行业反向并购的新常态;医疗设备或技术提供商瞄准我国8万亿的医疗服务市场,纷纷进入“设备/技术-服务”商业化模式,提供“一揽子”综合解决方案。
(3)传统领域通过跨行业并购实现转型升级愈演愈烈:由化学制药向生物制药、由医药向器械、由实体药店向电商平台等跨界转型中,并购成为转型升级的有利手段;此外,许多产能过剩、业绩备受压力的传统行业未来将会有更多采用资产注入、收购等多种方式切入医药健康领域。
成功的并购需并购的两方参与者兼具“成功者”特性:企业并购整合不易,主动并购企业具有清晰的管理层战略且具备极强的执行力,同时被并购标的质地优良,尤其是在研发或营销方面有特色,这样的并购有望在并购浪潮中脱颖而出,成为所在行业的领先者。
【投资逻辑】
在我国医改红利逐渐消失、增长回归平稳的时代背景下,并购是驱动公司业绩持续增长的有利方式,将持续升温。建议关注有并购潜质和持续并购能力的新产业、明德生物、三力制药和汇群股份。
【风险提示】
并购后经营整合不达预期的风险。
