处方药网售开放和医药分家重新划分医药流通行业蛋糕。现有药品零售市场份额中医疗终端市场份额接近80%,在药品销售品类中,处方药90%左右与非处方药三成左右在医疗终端实现销售,处方药网售开放与医药分家医疗体制改革将为医药零售终端提供上万亿的巨量市场机遇。
紧盯处方药开发与医药分家新机遇,康泽模式弯道超车。公司持有B2B、B2C双证,在互联网医药电商伊始,公司就积极介入医药电商行业。以传统医药批发和零售优势为立足点,积极推进电商业务发展,通过推进批零一体化、线上线下一体化,实现商业流通环节价值提升。公司以“自营+第三方”双壁合一模式打造重度垂直O2O医药电商平台,同时扩张线下门店,形成未来医保对接入口;巩固批发业务,投资建设或参股三甲医院,完成线上咨询、电子处方取得闭环,加强医疗机构处方外流入口把控以及为承接医院药房业务做好准备。在医药变革大时代,康泽模式紧盯行业政策必将实现弯道超车。
估值与评级:基于丰富厂商资源与线下客户网络资源,公司形成了极具竞争优势的互联网医药电商平台,同时不断向产业链上下游延伸。随着处方药网售开放以及医药分家等医药体制改革政策逐步落地,公司模式不仅能充分享受行业红利,而且实现弯道超车可能性极高。不考虑未来增发对股本摊薄的影响,预计公司15-17年EPS分别为0.71、1.52和3.27元,对应目前股价的PE为27.2、12.7和5.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:政策落地低于预期;竞争加剧;外延并购整合不及预期
