医药行业进入新常态—增速放缓:2015年1~10月,我国医药制造业的销售收入同比增长9.2%,增速同比下滑3.94个百分点。今年1~10月累计完成利润总额同比增长13.75%,增速较去年同期略有回升。与之前的收入和利润高速增长相比,行业增长仍处于“低通道”之中。展望“十三五”的发展,医药行业整体或将长期维持“中高速平稳增长”的新常态。
医药行业发展面临政策高压:今年药品审批审评制度改革力度巨大,CFDA一系列措施解决药品注册申请积压。国家推进仿制药一致性评价、推行药品上市许可持有人制度,鼓励创制新药。短期的阵痛将带来行业整体升级,为企业创新提供良好环境。医疗体制改革进入深水区,公立医院政策收紧,国家推进分级诊疗制度建立。国内医药行业的高压政策在短期内难以改变,但社会对医药行业的刚性需求犹存,国内医药行业在压力中缓慢前行。
医药行业中千亿市值企业的成长逻辑:目前国内医药企业的市值分别呈现“三足鼎立”之势,大部分医药企业市值规模达到50亿至200亿之间,国内医药企业已进入快速成长期。但在行业的寒冬中,我们仍有机会邂逅未来千亿市值的成长型医药企业。未来的千亿市值医药企业必定植根于成长空间巨大的市场行业之中,我们认为肿瘤、糖尿病、心脑血管疾病、骨科和肝病将是培育千亿市值医药企业的最适土壤。
千亿市值的成长路径:千亿市值医药企业成长路径有两种模式:“极度专业化”和“产业链平台”。“极度专业化”研发成长路径,最典型的代表是“恒瑞医药”,但是这种成长路径非常考验耐心、坚持和资本。而另一种更符合中国国情的成长路径则是“产业链平台”型,这里最典型的代表企业则是“康美药业”。我们认为,从投资的务实角度来看,对于中国绝大部分医药企业,尤其是拥有资本优势的上市公司,可以考虑以“全产业链建设”为主,以“研发建设”为辅的发展战略。全产业链建设则需打造“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合服务的医药大闭环生态圈。
投资逻辑及关注重点:我们一直坚信我国医药市场未来空间巨大,国内人民对医疗服务等需求不断增长。恒瑞药业、康美药业等国内大型公司已率先达到千亿市值规模,我们对于国内其他优质潜力医药仍充满信心。我们认为,心血管、糖尿病、肿瘤、肝病和骨科等五大疾病领域孕育着国内未来千亿市值强者。重点关注打造“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的医药闭环生态圈,借助平台优势而成长的益佰制药600594、翰宇药业300199、乐普医疗300003、福瑞股份300049、尚荣医疗002551。
