华宇软件:法院信息化、自主可控、食品安全多点开花
公司三季度业绩表现亮眼,基本符合我们的预期:2015年前三季度,公司实现营业收入7.62亿元,同比增长41.91%,实现归母净利润1.37亿元,同比增长45.13%;2015年三季度当期,公司实现营业收入2.92亿元,同比增长54.61%,实现归母净利润0.49亿元,同比增长50.16%。
法院信息化业务是公司业绩高速增长的主要驱动力:法院信息化业务是公司主营业务的重心。目前,公司法院信息化业务发展迅速,其中80%的项目订单来自老客户,巨大的客户存量为公司法院信息化业务未来快速、稳定的增长提供了保证。我们认为,在法院信息化业务快速增长的推动下,公司今年全年营业收入、归母净利润同比增速将分别超过30%、40%。
完善电子政务自主可控领域布局,分享国家信息安全战略政策红利:“十事五”期间,信息安全上升为国家战略,自主可控受到极大的重视。2015年上半年,公司并购万户网络,进一步加强公司在协同办公软件自主可控领域的实力。我们认为,公司在自主可控领域的布局,将提高公司电子政务软件在国家信息安全战略大潮中的竞争力。
加码食品安全领域,食品安全将成为公司未来的盈利增长点:公司拟收购控股子公司华宇金信49%的股权,完成对华宇金信的全资控股,体现了公司对于食品安全信息化行业未来发展的信心。我们预计,2015年公司食品安全信息化业务收入同比增长率将超过50%。食品安全信息化业务目前在公司营业收入中的占比还不高,但在高速增长的驱动下,未来必将成为公司重要的盈利增长点。
盈利预测和投资建议:我们维持对公司2015-2016年的净利预测,根据最新股本摊薄,2015-2016年EPS分别为0.71、0.95元。我们坚定看好公司法院信息化业务、自主可控电子政务业务、食品安全信息化业务的未来发展,维持“强烈推荐”评级,目标价50元。平安证券
沧州明珠:隔膜持续发力 三季度业绩超预期
增长加速,盈利能力持续提升。公司3Q实现收入6.06亿元,同比增长2.98%,净利润6570万元,同比增长40.7%。3Q毛利率24%,环比提升0.13pct,同比提升3.7pct,盈利能力持续提升。3季度业绩大幅增长,一方面由于公司募投项目2000万平米干法隔膜产能9月份投产并贡献部分业绩,另一方面是由于BOPA薄膜3季度原料价格受油价影响大幅下跌,BOPA价格相对稳定,盈利能力环比提升所致。
隔膜产能翻倍增长。2015年9月中国新能源（600617）汽车产量达到3.37万辆,同比增长2.1倍,累计产量16.7万辆,同比增长2.6倍。电动汽车产量爆发,高性能动力电池隔膜持续供不应求,价格坚挺在4.5-5元/平。明年中国动力电池行业将有大量产能释放,三星和LG的动力电池工厂也将投产,隔膜供需偏紧格局2年内较难改变。公司2000万干法隔膜产能已经投产,明年初3000万湿法产能也即将建成调试,近期再次扩产6千万平湿法隔膜产能,达产后公司隔膜产能将达到1.4亿平,产能增长4倍,迈入国际一线大厂行列。三元材料动力电池路线逐渐兴起,公司顺应行业变化扩产湿法隔膜,产品能覆盖动力电池和数码电池市场,避免技术路线风险,具有重大战略意义。
燃气管与BOPA薄膜增速有望提升。经济增速下行,国家加大基建投资并推出建设地下管廊政策,利好公司燃气管和排水管需求,公司重庆管件开工率有望提升。BOPA薄膜用于食品包装,需求增长稳定产能增速大幅放缓,3季度价格坚挺或预示BOPA薄膜行业已经企稳,盈利能力有望逐步回升。
维持买入评级。维持公司2015-2017年EPS预测分别为0.35/0.53/0.73元,当前股价对应2015-2016年PE50/33倍,PB6.5倍。电动汽车销量井喷,隔膜供不应求格局两年内难以缓解,盈利能力将保持高位。明后年公司隔膜产能增长4倍,业绩增长确定性强。管件受益于地下管廊政策需求增长也有望加速。维持“买入”评级。申万宏源（000166）
北京利尔：销售费率提升至业绩下滑
1-3Q15公司净利润同比下滑26.84%,业绩低于预期。15年1-3Q公司实现营业收入13.63亿元(yoy-4.15%);归属于上市公司股东的净利润1.44亿(yoy-26.84%),符合预期,折合EPS0.12元。Q3单季实现收入、归母净利润为4.32亿元和0.47亿元;yoy分别为-18.26%和-38.71%,扣非后净利润同比下滑43.27%。公司Q3单季收入负增长,15Q1-Q3单季业绩持续下滑,主要受下游钢铁市场景气度影响,叠加公司加强控制应收账款质量,公司东北基地进展较慢。公司预计2015年内业绩增长在-20%到0%之间。
公司收入负增长,销售费率提升致业绩下滑明显,应收端压力仍较大。下游钢铁行业整体景气度差,叠加公司东北基地整合低预期,致公司收入负增长。15年1-3Q公司实现营业收入13.63亿元(yoy-4.14%),其中Q3单季实现收入4.32亿元(yoy-18.26%)。1-3Q15公司毛利率为35.27%,同比下滑1.64%,Q3单季毛利率为38.82%,同比下滑0.2%,环比上升6.16%。Q3单季销售费用大幅提升致业绩下滑明显。Q3单季期间费率达26.73%,同比、环比分别提升4.68%、3.71%,其中销售费用增幅突出,费率达14.58%,同比、环比分别提升3.55%、3.04%。主要因钢铁景气度下行导致推广费用增多。公司还款压力有所缓解,但仍较大。公司应收账款占销售收入比98.13%,环比大幅下滑45%,同比提升13%。故公司Q3单季财务费用率为1.18%,同比提升0.9%、环比下降0.05%,主要系应收账款增多影响。
东北地区低于预期,期待公司后期布局新突破。因下游钢铁行业景气度较差,耐材整体受到负面冲击,公司今年积极利用该时间段进行整合开拓。1)国内市场:公司积极整合辽宁镁质基地,我们判断整合进度低预期;14年该基地收入2.9亿元,15年仍处整合阶段,16-17有望集中放量;另外,公司上半年设立电商平台、并购基金,有望从销售模式、产业外延扩张为公司带来增量;2)国外市场:公司与马来西亚东港集团签订耐材整体承包项目,顺利开拓东南亚等国际市场,今年有望贡献收入5000万,后期陆续合作可期。
盈利预测和评级。短期受实体经济持续下滑、下游钢铁行业景气度较差,叠加东北基地今年整体低预期影响,我们下调公司15-17年EPS为0.14/0.16/0.19元(原0.17/0.20/0.23元),对应的PE为52/45/38,维持“买入”评级。申万宏源
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