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经济通通讯社资深分析员 李飞扬
《品中资》认购新股继续受到愈来愈多新股上市首日破招股价打击，已经变得相当凶险。但其实，个别股票仍然可以在一两日后，来个鲤鱼翻身，值得投资者留意。
其中一只是上次品评的匹克体育(01968,下称匹克)，该股首日上市便跌穿招股价，跌幅高达17%，但翌日便反弹4.4%；另外，我称之为短途马的中国利郎(01234)，首日上市轻微跌破招股价，其后股价再跌，但假期前却又大幅反弹8.82%。 总之，炒新股已经是高风险行为，大家必须量力而为。相反，如果你从投资角度，吼一些因为技术因素而跌破招股价，甚至跌至不合理水平的半新股，其实也是无妨的。 回说运动用品股匹克。上日已经提到，她是走专业运动的路线，而且集中抢占篮球鞋市场，初步来说，成绩不俗。如果单计篮球鞋，匹克已经超越Nike,成为市场一哥。
不过，在匹克的招股书中，有一项关于竞争风险的陈述，对大家投资体育用品股确实有一定帮助。
品牌忠诚度决定生死
“中国及全球运动服饰行业的竞争非常激烈，同业之间在品牌忠诚度、产品种类、产品设计、产品质量及价格之间互相竞争。监于市场环境不断变化且竞争激烈，本集团无法保证日后可与其他同业者互相竞争，特别是本集团运动鞋类及服装产品的竞争者耐克(Nike)、阿迪达斯(Addidas)、李宁(02331)及安踏(02020)等国际及本地大型运动服饰品牌，而此等或其他竞争者或较本集团拥有更多财务资源、更强大的分销能力，以及更高的品牌知名度。” 这段说话点出，现时内地的运动服饰用品市场，竞争非常激烈，而品牌的忠诚度是其中竞争的重点，而财政实力也不容忽视。另外，根据招股书提供的资料，截至2008底为止，在整个运动用品市场中，占有率最高的应该是Nike,份额达到15.2%；第二位是Addidas,份额为13.6%；第三位是本地品牌的李宁，份额为9.5%、第四位是安踏，份额为6.9%；第五位是Kappa,即中国动向(03818)，份额是4.2%；而第六位是特步，份额是3.9%；至于匹克，目前的份额只有2.7%。
由于运动用品市场的竞争重点是品牌，我做了一些资料搜集，发觉上市的大部分运动用品股，会将大约三至四成集资所得的金额，用于媒体广告及品牌推广，其中匹克就将集资所得的48.3%用于媒体广告、品牌推广及营销活动，按照17亿港元的实际集资金额计算，这部分高达8.21亿港元。而用于扩大产能和研发等项目的资金，只占集资额的27%，合计只有4.59亿港元。由此可见，大家自己牌子的重视程度。
另外，安踏、特步、361度(01361)等匹克的竞争者，同样将集资额的大部分用于品牌推广，其中安踏用于提升品牌的开支为11亿港元，占集资额的37.7%；361度虽然品牌推广总费用为7.8亿港元，但已占集资额的39%。 匹克的强项无疑在专业篮球鞋，但要拉开与安踏、特步、361度在篮球鞋细分市场的差距，除了加大技术研发之外，看来也必须邀请比对手的代言人更大牌的球星代言。 另外，虽然近几年匹克在内地二三线市场开了大量品牌零售店，但在一线城市的零售店数量少于安踏等竞争者，因此，早前匹克才会利用6000万美元再开1000家店(从风险基金投入的资金)。总之，要想在这个行业树立品牌，就得烧钱。
安踏中国动向可吼
从投资角度看，匹克的估值当算合理，根据招股书的预测，该公司2009年全年盈利将不少于6.82亿港元，按该股刚好跌至上市下限价的3.55元计，市盈率大约只有11倍，算是比较吸引的一只。但明显地，以匹克现时的级数，我只能以黑马视之。
在其余运动用品股之中，大哥大的李宁，估值高达25倍，虽然已经比自己的高峰期回落了不少，但现在已有量竞争对手，我反而对市场占有率第四位的安踏有少许憧憬，她的估值约为19倍。 但值得一提的是，该6只运动用品股的毛利仍然不俗，反映仍然有“烧银纸”的空间，而其中中国动向的边际利润率最高，达到38%，而现时的估值也不过19倍，跟安踏一样。如果要拣消闲性的运动用品股，我会倾向中国动向。(经济通)
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